凱瑪特:走向崩潰之路 
 
 
 
走向崩潰之路
    2002年1月14日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500的成份股、全美最大的日用品零售商之一——
—凱瑪特公司（KmartCorporation）股價再度下跌13.94%，最低至2.55美元，創(chuàng)
下了該公司股價34年來的新低。第二天，股價繼續(xù)跌至2.45美元。與此同時，華
爾街著名評級公司標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等紛紛將凱瑪特的債券評級降為“垃圾級”，
引起市場震驚。昨日，凱瑪特董事會召開緊急會議后宣布，如果不能尋求到銀行
貸款，申請破產(chǎn)保護(hù)是唯一選擇。
    凱瑪特是一家擁有400億美元資產(chǎn)、2100多家全球分店的超級連鎖零售商，也
是全美最大的日用品銷售商之一。2000年，公司的凈銷售額達(dá)370.28億美元。其
商品范圍包括玩具、五金配件、家庭裝潢、家俱、運動器材、汽車配件等，包羅
萬象。1899年，公司創(chuàng)始人塞巴斯蒂安·克雷斯哲在底特律創(chuàng)辦了一家名為“克
雷斯哲五—十美分店”，深受消費者歡迎。1959年，時任該公司總裁的昆寧·海
姆發(fā)現(xiàn)美國出現(xiàn)了郊區(qū)居住高潮，下決心大舉進(jìn)入廉價銷售業(yè)。1962年3月1日，
克雷斯哲公司的第一家名為“凱瑪特”的大型折扣店開業(yè)。該店占地面積6000平
方米，以廉價、薄利多銷為原則，出售全國知名品牌或自有品牌的日用百貨，并
實行不滿意可以退貨服務(wù)，一時名聲大振。該店的誕生一舉改寫了美國零售業(yè)的
歷史。不少企業(yè)紛紛效仿。大型折扣店逐漸超越百貨店，成為美國零售業(yè)的主流
業(yè)態(tài)。
    至1974年，凱瑪特的銷售額已達(dá)46億美元，而目前排名世界零售第一的沃爾
瑪（Wal-mart）當(dāng)時僅為1.67億美元。整個70年代，凱瑪特成為美國零售業(yè)高質(zhì)
低價的代名詞。在日后的規(guī)模擴(kuò)張與競爭中，凱瑪特也先后成為報紙廣告、電視
促銷等營銷方式的先驅(qū)。1977年，由于95%左右的銷售收入均來自于凱瑪特商店，
克雷斯哲公司正式更名為“凱瑪特公司”。在回顧這段歷史的時候，美國的零售
業(yè)界是這樣評價的：“正是昆寧·海姆，真正設(shè)計并建立了第一家我們今天所熟
知的廉價連鎖店�！�
    1990年凱瑪特制定了新的5年計劃，加快業(yè)務(wù)擴(kuò)張的進(jìn)程。1991年，作為該計
劃的一部分，凱瑪特在美國俄亥俄州開設(shè)了第一家超級購物中心，提供7×24小時
服務(wù)。1999年，凱瑪特提出了Internet計劃，建立名為“藍(lán)光”電子商務(wù)網(wǎng)，并
在所有凱瑪特店安裝直接連接設(shè)施。公司宣稱，“要實現(xiàn)世界級成就，重新成為
全美排名第一的零售商”。然而，僅僅兩年之后，這個擁有百年歷史的商業(yè)巨人
，便陷入了前所未有的困境。
    2001年3月13日，凱瑪特公司宣布，由于受到美國整體經(jīng)濟(jì)形勢走低和店面改
建成本增加的雙重影響，公司2000年第4財季利潤下降39.5%。之后公布的數(shù)據(jù)顯
示，2000年，公司盡管實現(xiàn)了370.28億美元的銷售收入，但利潤卻為-2.34億美元
。緊接著，第2財季公司又宣布虧損達(dá)到了9500萬美元，銷售額較上一年同期下降
1%。2001年11月28日，凱瑪特再次宣布，第3財季虧損額為2.24億美元，即每股虧
損45美分。同時，調(diào)低2001年第4財季、2001年全年以及2002年的盈利預(yù)期，并指
出，預(yù)期的調(diào)低將直接威脅到公司投資其大型購物中心的能力。公司業(yè)績的變化
，引起市場一片嘩然，亦旋即在華爾街產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)。
    2002年1月3日，華爾街著名券商普天壽公司，率先將凱瑪特公司的評級從“
持有”調(diào)低至“賣出”，致使凱瑪特股價當(dāng)日下跌0.96美元，至4.50美元，跌幅
達(dá)17.5%。1月12日，當(dāng)凱瑪特宣稱“將重新對現(xiàn)在和未來兩年資金的流動性與業(yè)
務(wù)計劃進(jìn)行審核，并與貸款方就其現(xiàn)有的和可能的補充性融資方案進(jìn)行討論”時
，著名評級機構(gòu)穆迪將公司的債務(wù)評級調(diào)到了B2（第5級垃圾級）。1月14日，凱
瑪特引來了又一個“黑色星期一”，凱瑪特股價再度跌至2.55美元，創(chuàng)下34年來
的新低。無法相信，新年以來短短兩周的交易時間內(nèi)，凱瑪特公司的股價竟跌去
40%，成為新年以來紐約證交所跌幅和成交量最大的股票。
    與此同時，標(biāo)準(zhǔn)普爾聲稱，這一美國第二號折扣零售商的財務(wù)狀況正在惡化
，如果凱瑪特公司2002年上半年運營情況未能呈現(xiàn)出好轉(zhuǎn)，該公司有可能面臨著
破產(chǎn)的命運，因此考慮將其剔出標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。普天壽證券公司也在致客戶的
短信中稱，“在我們看來，今年頭六個月對于凱瑪特公司來說非常關(guān)鍵。如果情
形未能改善，該公司將遞交破產(chǎn)保護(hù)申請�！�
(記者 黃文莉)

誰將成為下一個……
    零售業(yè)巨擘凱瑪特公司瀕臨破產(chǎn)所引發(fā)的投資者的信任危機遠(yuǎn)比公司財務(wù)危
機要大得多。正如最近一期《財富》雜志所指出的那樣，投資人如果不能從近期
連續(xù)發(fā)生的這些案例中吸取其他教訓(xùn)，那么至少有一條必須謹(jǐn)記在心，如果這家
公司不能正確處理自己的債務(wù)問題，就必然走向失敗。
    首先值得一提的是福特汽車公司。近日，福特汽車公司正式提出，將在全球
范圍內(nèi)減產(chǎn)100萬輛，裁員35，000人，關(guān)閉5家工廠和取消4種車型的生產(chǎn)。事實
上，福特汽車公司有嚴(yán)重財務(wù)問題已經(jīng)不是什么秘密。日前，華爾街信用評級機
構(gòu)艾根瓊斯把它降級到了BBB-，僅僅比垃圾債券高一個檔次。艾根瓊斯認(rèn)為，再
有六個月，由于汽車貸款零利率帶來的促銷力量萎縮，汽車貸款壞帳累積，福特
汽車公司就有可能成為垃圾債券。而垃圾檔將提高借貸成本，鑒于福特汽車公司
處理債務(wù)的能力正在迅速惡化，這將對于公司打擊嚴(yán)重。
    這家公司采取的分析方法是計算上市公司利息總額所占比例計算債務(wù)償還能
力，即稅前收入加利息開支除以利息開支。盡管這一比例在不同行業(yè)有很大變化
，但仍可以用它進(jìn)行企業(yè)信用分析。依據(jù)這一方法計算得出的福特汽車?yán)�息總額
比率已經(jīng)從2000年9月的2.2下降到目前的稍微高于1。這就等于你掙的每一元錢都
要被用于支付你的利息開銷，不會留下任何錢投到公司其它用途里去�！�
    與此同時，計算機巨人惠普公司也正成為人們熱烈討論的華爾街的“問題股
”之一�；萜沼捎谔嶙h同康柏合并，信用等級受到了破壞。艾根瓊斯公司已經(jīng)將
這家技術(shù)公司的信用等級降到與垃圾級相差無幾的BB＋，比其他主要信用評級機
構(gòu)低幾個檔次。根據(jù)該公司的說法，惠普已經(jīng)不再是計算機界的明星了。今天的
惠普幾乎沒有任何業(yè)務(wù)是沒有爭議地占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位———包括它的打印機產(chǎn)品。
”更糟糕的是，從2000年9月開始，惠普的利息總額比率已從19逐步下降到6.6，
而IBM的比率為11.7。
    據(jù)悉，被華爾街列入“黑名單”的還有同為美國零售業(yè)巨頭的GAP公司等一批
大企業(yè)�！罢l是下一個……”，在經(jīng)濟(jì)衰退中，一些曾經(jīng)輝煌多年的公司都有可
能因為一時的經(jīng)營失誤而深陷危機。